更旺，待空難創(chuàng)傷恢復(fù)

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　國(guó)內(nèi)客運(yùn)市場(chǎng)：投入增幅小于需求，客座率再刷新高

　　7月國(guó)內(nèi)航空旅客運(yùn)輸量為2371萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)19.71%。供給依舊跟不上需求，客座率再刷今年新高；客座率創(chuàng)今年新高，國(guó)內(nèi)航線(xiàn)票價(jià)再創(chuàng)07年以來(lái)單月新高。

　　國(guó)際客運(yùn)市場(chǎng)：量?jī)r(jià)均創(chuàng)歷史新高

　　7月國(guó)際航線(xiàn)旅客運(yùn)輸量176萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)44.15%，預(yù)計(jì)后續(xù)增速會(huì)放緩。客座率持續(xù)提升，國(guó)航仍穩(wěn)居第一。國(guó)際航線(xiàn)票價(jià)水平上升，創(chuàng)4年新高。

　　貨運(yùn)市場(chǎng)：低基數(shù)因素弱化，增速繼續(xù)放緩環(huán)比增速下降，供給降幅小于需求，載運(yùn)率僅南航環(huán)比上升。未來(lái)增速繼續(xù)放緩。

　　運(yùn)力和服務(wù)：供給放緩，正常性持續(xù)走低

　　運(yùn)力方面，退出比引進(jìn)積極，窄體多于寬體，供給放緩。服務(wù)方面，正常性持續(xù)走低。

　　國(guó)際油價(jià)下行，人民幣匯率難判國(guó)際油價(jià)下行，國(guó)內(nèi)航油出廠價(jià)短期內(nèi)難到調(diào)整點(diǎn)。人民幣匯率震蕩，后期走勢(shì)難判。

　　主要新聞事件回顧民航強(qiáng)國(guó)：建設(shè)路徑明確，未來(lái)喜憂(yōu)參半；國(guó)泰公布半年報(bào)，市場(chǎng)恢復(fù)和效率提升帶來(lái)業(yè)績(jī)超預(yù)期；民航局醞釀新公司注冊(cè)金提高10倍；民航局重拳出擊航班延誤，三大航京滬穗機(jī)場(chǎng)備份飛機(jī)；通用航空收費(fèi)下調(diào)利好中信海直。

　　行業(yè)看法中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，但事件頻發(fā)，短期缺乏上升動(dòng)力。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示國(guó)際油價(jià)快速上漲，人民幣升值幅度低于預(yù)期，空難事件負(fù)面影響持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)于預(yù)期。

　　國(guó)內(nèi)客運(yùn)市場(chǎng)--投入增幅小于需求，客座率再刷新高

　　7月國(guó)內(nèi)旅客運(yùn)輸量同比增長(zhǎng)19.7%，增幅創(chuàng)年內(nèi)新高根據(jù)民航總局公布的數(shù)據(jù)，7月國(guó)內(nèi)航空旅客運(yùn)輸量為2371萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)19.71%。若以去年為基數(shù)，7月同比增幅創(chuàng)今年新高，超過(guò)了淡季3月19.58%的年內(nèi)最高增速。若以歷史高峰2007年走勢(shì)為基礎(chǔ)，今年7月同比增幅為49%，增幅持平6月淡季。因淡季低基數(shù)，很容易實(shí)現(xiàn)增幅提升，實(shí)現(xiàn)"淡季不淡"；但在旺季高基數(shù)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)持平淡季的同比增速，充分體現(xiàn)了今年航空業(yè)的持續(xù)高景氣，不但"淡季不淡、旺季提前"，而且"旺季更旺"。

　　供給依舊跟不上需求，客座率再刷今年新高

　　海航7月國(guó)內(nèi)航線(xiàn)客運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增幅上升至16.99%，國(guó)航、南航和東航回落至21.55%、19.87%和56.58%。

　　7月四大公司可供座公里環(huán)比上升13%，旅客周轉(zhuǎn)量環(huán)比上升17%。供給依舊跟不上需求，導(dǎo)致客座率上升，超過(guò)6月，再度刷新今年記錄，各公司客座率創(chuàng)2004年以來(lái)單月最高值。

　　東航持續(xù)2個(gè)月的行業(yè)同比增幅第一，終于超過(guò)海航，取得國(guó)內(nèi)客運(yùn)航線(xiàn)客座率第一的位置，達(dá)84.95%；但各公司差距已經(jīng)不大，其中海航、國(guó)航和南航分別為84.40%、83.10%和82.00%。我們認(rèn)為東航客座率大幅提升主要收益于世博，6月和7月日均入園人數(shù)分別為43.65萬(wàn)和44.48萬(wàn)。從航空公司生產(chǎn)安排看，全年運(yùn)力重點(diǎn)保障的時(shí)間段為春運(yùn)和暑運(yùn)兩大黃金季，且該期間內(nèi)公司都會(huì)留有足夠的裕度，即保障調(diào)配能力、組織能力，及時(shí)反映市場(chǎng)需求。因此，在供給達(dá)到最大極限的情況下仍出現(xiàn)供不應(yīng)求，可見(jiàn)行業(yè)已經(jīng)完全供給不足，且已無(wú)法通過(guò)空間或時(shí)間的調(diào)整加以避免的程度。

　　7月國(guó)內(nèi)航線(xiàn)票價(jià)再創(chuàng)07年以來(lái)單月新高

　　7月國(guó)內(nèi)航線(xiàn)票價(jià)指數(shù)創(chuàng)2007年以來(lái)單月新高，同比上升16%，高于2007年8月（傳統(tǒng)旺季高點(diǎn)）的112，且再次刷新6月剛創(chuàng)下的新高。細(xì)分來(lái)看，國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)程、中程和支線(xiàn)票價(jià)指數(shù)同比分別上升12%，18%和15%。7月量?jī)r(jià)齊升，且票價(jià)指數(shù)創(chuàng)歷年同期新高，旺季更旺。

　　國(guó)際客運(yùn)市場(chǎng)--量?jī)r(jià)均創(chuàng)歷史新高

　　國(guó)際航線(xiàn)旅客運(yùn)輸量增長(zhǎng)44%，預(yù)計(jì)增速仍將放緩根據(jù)民航總局公布的數(shù)據(jù)，7月國(guó)際航線(xiàn)旅客運(yùn)輸量176萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)44.15%，較6月55.52%的增速下降，符合我們上期月報(bào)的觀點(diǎn)：增速放緩。疊加世博走旺、歐元相對(duì)貶值、簽證放寬、出國(guó)旅游、留學(xué)生探親等多因素，三季度國(guó)際客運(yùn)航線(xiàn)將在復(fù)蘇中不斷沖擊新高，但較難維持淡季的高增速。

　　客座率持續(xù)提升，國(guó)航仍穩(wěn)居第一

　　今年三大航均通過(guò)加密及新開(kāi)兩種方式，努力提升國(guó)際航線(xiàn)投入，但同比去年7月旺季的高基數(shù)，今年7月供給和需求增速環(huán)比6月基本略有下降，但仍供小于求，客座率同比均提升。

　　其中，南航由于今年國(guó)際航線(xiàn)運(yùn)力投放力度加大、東航由于合并了上航的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，因此國(guó)際客運(yùn)航線(xiàn)的運(yùn)力投放增速分別為35.99%和53.48%，周轉(zhuǎn)量同比增速分別為54.82%和83.81%，產(chǎn)投兩項(xiàng)指標(biāo)增幅均高于國(guó)航。國(guó)航雖相較其他兩大航增幅略慢，但環(huán)比自身，7月運(yùn)力同比增幅為5月的一倍，達(dá)18.73%，周轉(zhuǎn)量同比增幅26.01%。

　　7月份三大航的國(guó)際客運(yùn)航線(xiàn)客座率環(huán)比上升，國(guó)航、南航、東航環(huán)比上升1.4，1.7和3.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩月維持增長(zhǎng)。同比去年，由于東航和南航的低基數(shù)，客座率同比增幅為9%-13%，且達(dá)2004年以來(lái)的單月高峰；國(guó)航增幅雖然僅為4.80%，但仍維持行業(yè)第一。

　　南航、東航與國(guó)航客座率差額分別縮小了0.3和1.5個(gè)百分點(diǎn)，符合我們上期月報(bào)預(yù)測(cè)，客座率差距不斷縮小。

　　國(guó)際航線(xiàn)票價(jià)水平上升，創(chuàng)4年新高

　　國(guó)際航線(xiàn)（不含亞洲地區(qū)）票價(jià)指數(shù)在7月較上月明顯回升，為164，創(chuàng)4年來(lái)單月新高，且刷新今年4月（旺季）155的新紀(jì)錄。亞洲及港澳地區(qū)航線(xiàn)的票價(jià)指數(shù)環(huán)比不變，為105。

　　貨運(yùn)市場(chǎng)--低基數(shù)因素弱化，增速繼續(xù)放緩

　　低基數(shù)因素逐漸弱化，環(huán)比增速下降

　　7月國(guó)際和地區(qū)航線(xiàn)貨郵運(yùn)輸量繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，同比增幅分別為46.35%和45.89%，增速分別較上月回落12.42個(gè)百分點(diǎn)和4.33個(gè)百分點(diǎn)，低基數(shù)因素逐漸弱化。國(guó)內(nèi)增速也低于上月3.52個(gè)百分點(diǎn)，為13.99%�？傮w郵貨運(yùn)輸量同比增長(zhǎng)為23.72%，增速下降5.67個(gè)百分點(diǎn)。符合我們上期月報(bào)觀點(diǎn)，增速放緩。

　　供給降幅小于需求，載運(yùn)率僅南航環(huán)比上升

　　7月，南航貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)88.44%，主要是由于運(yùn)力同比大幅提升，且在需求向好的背景下運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)提升較快。東航則是由于將上航的數(shù)據(jù)納入統(tǒng)計(jì)口徑，因此貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量增速為67.84%。國(guó)航貨運(yùn)業(yè)務(wù)較為平穩(wěn)，貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)24.56%。貨運(yùn)載運(yùn)率方面，國(guó)航由于運(yùn)力投放平穩(wěn)，基本持平上月，為59.20%，東航和南航分別為56.31%和47.67%，分別為下降3.39和上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　未來(lái)趨勢(shì)：增速繼續(xù)放緩

　　7月中國(guó)PMI指數(shù)繼續(xù)數(shù)回落，根據(jù)模型，我們預(yù)測(cè)7月貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量增速將繼續(xù)放緩。

　　運(yùn)力和服務(wù)：供給放緩，正常性持續(xù)走低

　　運(yùn)力：退出比引進(jìn)積極，窄體多于寬體，供給放緩

　　今年1-7月，行業(yè)引進(jìn)飛機(jī)134架，其中窄體機(jī)108架，寬體機(jī)7架，支線(xiàn)機(jī)12架，全貨機(jī)7架；退出飛機(jī)32架，其中窄體機(jī)24架，寬體機(jī)4架，全貨機(jī)4架。
　　引進(jìn)數(shù)量最多的是依舊是三大航，占總引進(jìn)數(shù)量的56%。若以大國(guó)航、新東航和大南航來(lái)看，占比高達(dá)76%，和現(xiàn)有飛機(jī)分布比例79%基本持平。

　　此外，年初各公司制定的國(guó)際業(yè)務(wù)占比目標(biāo)，即國(guó)航50%、東航40%、南航30%，將使得公司調(diào)配國(guó)內(nèi)運(yùn)力投入國(guó)際，再次拉大國(guó)內(nèi)供需差距。

　　正常性：持續(xù)走低

　　受空域管制、航路緊張、機(jī)場(chǎng)飽和、天氣惡化等多重因素影響，航空正常性（主要表現(xiàn)為準(zhǔn)點(diǎn)率）持續(xù)走低。民航局明確重拳出擊，以"服務(wù)鏈"概念集航空公司、機(jī)場(chǎng)、空管、油料、航信、航材、公安等多方之力力保準(zhǔn)點(diǎn)，此外還設(shè)立嚴(yán)酷的懲罰制度，并要求三大航留出備用飛機(jī)。我們認(rèn)為這些措施將有利于行業(yè)準(zhǔn)點(diǎn)率的提升，利于應(yīng)對(duì)高鐵。

　　油價(jià)、燃油附加費(fèi)和匯率

　　國(guó)際油價(jià)下行，國(guó)內(nèi)航油出廠價(jià)短期內(nèi)難到調(diào)整點(diǎn)7月底WTI輕質(zhì)原油價(jià)格為76.35美元/桶，新加坡煤油價(jià)格為85.18美元/桶。

　　8月，新加坡航空煤油價(jià)格月初一度達(dá)到92.50美元/桶的高價(jià)，隨后震蕩回落至27日的84.85美元/桶。

　　人民幣匯率震蕩

　　6月20日，中國(guó)人民銀行新聞發(fā)言人發(fā)表談話(huà)，稱(chēng)"進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性"。匯改重啟后第四個(gè)交易日6月24日)，人民幣即期匯價(jià)波動(dòng)彈性增加。

　　進(jìn)入8月后，美元兌人民幣匯率曾一度高漲至6.810。隨后震蕩，截止8月27日，美元兌人民幣匯率為6.798，而中國(guó)銀行9月1日公布的1年期外匯牌價(jià)買(mǎi)入和賣(mài)出中間價(jià)分別為6.74和6.78，后續(xù)走勢(shì)難判。

　　機(jī)場(chǎng)--貨郵吞吐量增速均下降；旅客吞吐量?jī)H白云上升

　　上海的2家機(jī)場(chǎng)方面，飛機(jī)起降架次、旅客吞吐量和貨郵吞吐量均是虹橋環(huán)比上升，浦東環(huán)比下降。虹橋旅客吞吐量同比增速創(chuàng)單月新高，浦東機(jī)場(chǎng)貨郵吞吐量同比增速下降明顯，由4月的60%下降至35.12%，低基數(shù)因素逐漸遠(yuǎn)去。

　　白云機(jī)場(chǎng)7月旅客吞吐量同比增長(zhǎng)18.27%，貨運(yùn)吞吐量同比增長(zhǎng)16.74%，起降架次同比增長(zhǎng)8.98%�？拓浽鏊倬�正常。上市機(jī)場(chǎng)中唯一起降架次和旅客吞吐量增幅環(huán)比增加。

　　深圳機(jī)場(chǎng)7月的旅客吞吐量增速為16.67%，貨運(yùn)吞吐量同比增長(zhǎng)33.01%，起降架次同比增長(zhǎng)9.98%。其中貨運(yùn)吞吐量自2月以來(lái)均維持高增速，主要原因是2月UPS落戶(hù)深圳機(jī)場(chǎng)，預(yù)計(jì)今年后續(xù)幾個(gè)月的增速都將維持高位。

　　廈門(mén)機(jī)場(chǎng)7月旅客吞吐量同比增長(zhǎng)18.26%，貨郵吞吐量同比增長(zhǎng)24.35%，起降架次同比增長(zhǎng)8.35%。

　　首都機(jī)場(chǎng)7月旅客吞吐量同比增速較6月有所回落，為16.56%，貨郵吞吐量同比增長(zhǎng)13.87%起降架次同比增長(zhǎng)7.49%。

　　主要新聞事件回顧

　　民航強(qiáng)國(guó)：建設(shè)路徑明確，未來(lái)喜憂(yōu)參半。喜的是運(yùn)量目標(biāo)，隨國(guó)民收入增加、報(bào)銷(xiāo)機(jī)制放松、旅游需求增長(zhǎng)等因素影響，按歷史增幅和GDP增幅比例分別測(cè)算，有望超額完成；憂(yōu)的是軟性指標(biāo)，運(yùn)營(yíng)和管理水平存在差距，未來(lái)發(fā)展的空間和路徑有限，短期內(nèi)空域資源不足拖累民航快速發(fā)展。

　　國(guó)泰公布半年報(bào)，市場(chǎng)恢復(fù)和效率提升帶來(lái)業(yè)績(jī)超預(yù)期。

    1）生產(chǎn)方面，效率提升，飛機(jī)日利用率同比上升，但準(zhǔn)時(shí)率下降，導(dǎo)致可用噸千米同比小幅增長(zhǎng)；

    2）入方面，受益市場(chǎng)恢復(fù)，客貨兩大業(yè)務(wù)的運(yùn)輸量、載運(yùn)率和運(yùn)價(jià)均實(shí)現(xiàn)較高增幅，帶動(dòng)收入同比增幅達(dá)33.7個(gè)百分點(diǎn)；   

    3）成本方面，占比36%的航油成本同比增幅高達(dá)98%，導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本同比增加25.96%；

    4）潤(rùn)方面，由于生產(chǎn)效率和載運(yùn)率提升帶來(lái)的這部分收入，基本不增加運(yùn)營(yíng)成本，因此國(guó)泰航空利潤(rùn)同比巨額提升，達(dá)742.4%。

    5）司還發(fā)布公告，新簽訂購(gòu)買(mǎi)30架A350-900型飛機(jī)的協(xié)議，并計(jì)劃行使6架B777-300ER飛機(jī)的購(gòu)買(mǎi)權(quán)，主要在于兩個(gè)考慮：機(jī)隊(duì)更新和未來(lái)運(yùn)力擴(kuò)張。

　　民航局醞釀新公司注冊(cè)金提高10倍。航空業(yè)涉及國(guó)計(jì)民生，且關(guān)乎公共安全，提高新公司成立門(mén)檻無(wú)可厚非。而政策緊縮給行業(yè)帶來(lái)的直接影響就是競(jìng)爭(zhēng)格局基本維持穩(wěn)定，因內(nèi)部惡性競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致行業(yè)不景氣的可能性將在一段時(shí)間內(nèi)維持低位。

　　民航局重拳出擊航班延誤：三大航京滬穗機(jī)場(chǎng)備份飛機(jī)。以"服務(wù)鏈"概念集航空公司、機(jī)場(chǎng)、空管、油料、航信、航材、公安等多方之力，配備懲罰制度，并留出備用飛機(jī)，力保準(zhǔn)點(diǎn)，利于應(yīng)對(duì)高鐵競(jìng)爭(zhēng)。

　　通用航空收費(fèi)下調(diào)利好中信海直。民航局與發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于印發(fā)通用航空民用機(jī)場(chǎng)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的通知》，降低通用航空機(jī)場(chǎng)的收費(fèi)水平，起降費(fèi)降低40%以上，停場(chǎng)費(fèi)降低50%以上，將于9月1日起實(shí)施。收費(fèi)下降直接降低公司運(yùn)營(yíng)成本。若未來(lái)低空得以開(kāi)放，公司可以依靠經(jīng)營(yíng)租賃方式，滿(mǎn)足新增業(yè)務(wù)對(duì)飛機(jī)數(shù)量的需求，同時(shí)通過(guò)提高飛行員的利用效率增加飛行小時(shí)供給，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)收。

　　行業(yè)看法

　　行業(yè)看法：中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，但事件頻發(fā)，短期缺乏上升動(dòng)力.中報(bào)均已發(fā)布，業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　事件頻發(fā)，短期缺乏升動(dòng)力。8月24日伊春空難，8月25日南寧機(jī)場(chǎng)一架飛機(jī)滑出跑道，8月28日華夏航空機(jī)翼擦地。中國(guó)民航保持了2102天的零空難記錄，實(shí)則不易。事件發(fā)生后，各公司股價(jià)表現(xiàn)均差于大盤(pán)。從歷史4起空難后股價(jià)波動(dòng)的分析，我們認(rèn)為：

    1）航空跑輸大盤(pán)為大概率事件，平均跑輸20天左右。

    2）即使油價(jià)在事件發(fā)生期后下跌，仍無(wú)法改變跑輸大盤(pán)走勢(shì)，但油價(jià)二次下跌和暑運(yùn)旺季到來(lái)，提供股價(jià)反彈動(dòng)力。但目前將走出傳統(tǒng)旺季，歷史油價(jià)9月環(huán)比8月下跌為小概率事件，短期內(nèi)缺乏上升動(dòng)力。本次事件后，對(duì)各方對(duì)安全的治理和投入，將大幅提升航空公司的安全運(yùn)營(yíng)能力。

    長(zhǎng)期來(lái)看，相關(guān)部門(mén)將從飛機(jī)引進(jìn)、維修、機(jī)長(zhǎng)、新公司設(shè)立等多角度嚴(yán)格管制，行業(yè)供給或放緩，且現(xiàn)有較為集中的競(jìng)爭(zhēng)格局難發(fā)生變化。

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• ·2010年1-6月四川汽車(chē)制造業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2010年1-6月海南汽車(chē)制造業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2010年1-6月廣西汽車(chē)制造業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2010年1-6月廣東汽車(chē)制造業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2010年1-6月湖北汽車(chē)制造業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)